中國傳媒聯盟 據 中國商業新聞 訊中興佳華資本管理(北京)有限公司詳細解讀夾層融資---夾層融資，是指在風險和回報方面介于是否確定于優先債務和股本融資之間的一種融資形式。對于公司和股票推薦人而言，夾層投資通常提供形式非常靈活的較長期融資，這種融資的稀釋程度要小于股市，并能根據特殊需求作出調整。而夾層融資的付款事宜也可以根據公司的現金流狀況確定。

　　下文概括了有關夾層融資的信息，并闡明了這種投資形式如何在需要融資的交易中起到紐帶作用。

　　歷史縱覽

　　目前，夾層融資在發達國家發展良好。據估計，目前全球有超過1,000億美元的資金投資于專門的夾層基金。Al-tAsset預計，歐洲每年的夾層投資將從2002年的40億歐元(合47億美元)上升到2006年的70億歐元以上。但在亞洲，夾層融資市場還未得到充分發展。

　　盡管一些機構已向亞洲公司提供了夾層融資這種形式，但現在亞洲的夾層基金仍然寥寥無幾。直到最近，亞洲公司對夾層融資的需求依然較小，主要原因是大多數公司能從銀行獲得利率較為優惠的優先債務。這種優先債務非常普遍，并且極少進行盡職調查，在簽約和其他常規義務方面的限制也很少。貸方在承擔股票式投資風險的同時，卻只接受了極低的回報。

　　在1997年夏天亞洲發生金融危機后，夾層融資方式的提供數量大大減少。當時，優先債務的持有者更加不愿意經受風險，因為不良貸款的數額節節上升。這些債務持有者積極將業務重點調整至少量優質公司。當地金融機構在建立復雜的債務工具時通常缺乏專業知識和冒風險的勇氣，尤其在沒有擔保的情況下。此外，公眾股票市場對于大多數公司而言幾乎是關閉的，而高收益率的市場在亞洲尚未得到充分發展。即使這樣的市場存在，鑒于對最低發行額規模的諸多要求，潛在發行人的數量也極為有限。

在1997年亞洲金融危機之后，不利的經濟氣候也引發了許多積極的發展(包括人們更愿意接受亞洲以外的資本、企業治理結構有所改善以及法律法規和監管方面的變革)，這幫助夾層融資提供者創造了目前這種良好的投資環境。