核心提示：交通銀行(4.14, -0.02, -0.48%)金融研究中心認(rèn)為，年內(nèi)來(lái)看，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，同時(shí)出于對(duì)物價(jià)重新上行、防止房?jī)r(jià)大幅反彈和防止地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大的考慮，年內(nèi)幾無(wú)降息可能。因此，預(yù)計(jì)貨幣政策仍以維穩(wěn)為主，除非經(jīng)濟(jì)狀況顯著惡化，基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大。

　　新華社信息上海11月9日電(記者陳愛(ài)平)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比漲幅3.2%，較前月漲幅再創(chuàng)新高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前內(nèi)需、貨幣政策、消費(fèi)品價(jià)格等因素來(lái)看，料年內(nèi)通脹壓力可控，物價(jià)上漲壓力或在明年一季度顯現(xiàn)。在此背景下，貨幣政策等調(diào)控將更為謹(jǐn)慎。

　　一、CPI同比漲幅再創(chuàng)新高

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，食品價(jià)格同比上漲6.5%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲約2.11個(gè)百分點(diǎn)。各類(lèi)食品價(jià)格較去年同期都有不同程度的上漲，其中鮮菜、肉禽及其制品分別同比上漲31.5%及5.8%，分別影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲0.81及0.43個(gè)百分點(diǎn)。鮮果、水產(chǎn)、糧食等價(jià)格，也分別影響CPI同比上漲0.17、0.16、0.11個(gè)百分點(diǎn)。

　　非食品類(lèi)商品價(jià)格上漲較為明顯，除了煙酒及用品、交通和通信價(jià)格有所下降外，居住、娛樂(lè)教育文化、衣著等商品價(jià)格都較去年同期有所上漲。居住價(jià)格方面，房租同比增長(zhǎng)4.5%；而娛樂(lè)教育文化由于10月份為旅游旺季也相應(yīng)上漲，《旅游法》實(shí)施后部分旅游服務(wù)價(jià)格較去年同期有所調(diào)高，上海部分出境游線路價(jià)格甚至上漲20%-30%。

　　環(huán)比方面，食品價(jià)格環(huán)比下降。進(jìn)入10月份以來(lái)，由于節(jié)日因素影響結(jié)束，加上天氣好轉(zhuǎn)，蔬菜供應(yīng)增加等原因，蔬菜、蛋、水產(chǎn)、鮮果等價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下降。這也推動(dòng)10月份食品價(jià)格環(huán)比下降0.4%。

　　而非食品價(jià)格環(huán)比保持有一定程度的上漲，其中旅游和服裝價(jià)格環(huán)比上漲分別為4.9%和1.1%

　　二、年內(nèi)物價(jià)可控但明年一季度存壓

　　今年1-10月份，CPI同比上漲平均2.6%。不過(guò)，9月份、10月份物價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩次突破3%的溫和通脹水平線。交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉認(rèn)為，年內(nèi)CPI同比呈現(xiàn)小幅緩慢攀升的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)四季度CPI同比仍有可能繼續(xù)小幅走高。

　　目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求并未出現(xiàn)大幅回升、貨幣政策也維持穩(wěn)健中性、豬肉等食品價(jià)格總體漲勢(shì)平穩(wěn)，以及輸入性通脹也沒(méi)有明顯抬頭等因素將使得全年通脹壓力仍然可控。同樣，在9日發(fā)布的PPI數(shù)據(jù)顯示，10月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.5%，環(huán)比持平。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛認(rèn)為，由于PPI持續(xù)為負(fù)值，需求仍然較為疲弱，總體來(lái)看，其對(duì)CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)也并不明顯。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授殷醒民認(rèn)為，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)控一直保持在穩(wěn)健狀態(tài)下預(yù)調(diào)、微調(diào)。因此，貨幣因素對(duì)物價(jià)的影響并不會(huì)很明顯。

　　包括興業(yè)銀行(11.09, -0.12, -1.07%)、上海證券等機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士，仍然認(rèn)為全年通脹處于溫和水平，完成年初設(shè)定的“全年物價(jià)漲幅控制在3.5%左右”的目標(biāo)并沒(méi)有多大懸念。

　　不過(guò)，殷醒民提醒，明年一季度物價(jià)存壓。首先，元旦、春節(jié)等帶動(dòng)消費(fèi)，商品價(jià)格短暫上升。

　　另外，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東預(yù)計(jì)，如果貨幣政策仍維持當(dāng)前的穩(wěn)健操作，明年一季度物價(jià)水平比2013年四季度略有上行。

　　三、機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)貨幣政策將穩(wěn)中趨謹(jǐn)慎

　　央行此前發(fā)布的《2013年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，目前，受勞動(dòng)力、服務(wù)、租金價(jià)格存在上行壓力等影響，消費(fèi)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固，物價(jià)對(duì)總需求變化比較敏感，需求擴(kuò)張對(duì)物價(jià)的壓力有增大的趨勢(shì)。同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格也出現(xiàn)一定上漲，尤其是一線城市房?jī)r(jià)上漲幅度較大，有可能向租金及其他相關(guān)領(lǐng)域傳導(dǎo)，增大成本壓力。

　　在此背景下，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策等調(diào)控將更趨謹(jǐn)慎。

　　招商證券[微博](10.16, -0.29, -2.78%)認(rèn)為，相比起三季度貨幣政策，四季度增加的是“加強(qiáng)流動(dòng)性總閘門(mén)的調(diào)節(jié)作用”的部分。三季度隨著外匯流入量增加，常備借貸便利“有序減量操作”，結(jié)合央票鎖長(zhǎng)放短，公開(kāi)市場(chǎng)小幅貨幣凈投放或回籠來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，反映出央行對(duì)流動(dòng)性的實(shí)際操作還是偏緊的。

　　“貨幣政策收緊可能導(dǎo)致利率走高，這反而會(huì)更加鼓勵(lì)資本流入和強(qiáng)化人民幣升值的壓力。”劉利剛也表示，盡管通脹壓力可控，但央行仍然從10月中旬開(kāi)始突然收緊了市場(chǎng)流動(dòng)性，這表明中國(guó)的貨幣政策仍然保持著相對(duì)緊縮的態(tài)勢(shì)。從目前的狀況來(lái)看，整體資金成本在春節(jié)前仍將保持在較高的水平上。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委[微博]認(rèn)為，央行關(guān)于“下階段銀行體系流動(dòng)性仍會(huì)繼續(xù)處于合理適度的水平”的表態(tài)，顯示利率水平年內(nèi)仍將維持在8月這一“合意”水平上，不會(huì)出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的大起大落。

　　交通銀行金融研究中心認(rèn)為，年內(nèi)來(lái)看，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，同時(shí)出于對(duì)物價(jià)重新上行、防止房?jī)r(jià)大幅反彈和防止地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大的考慮，年內(nèi)幾無(wú)降息可能。因此，預(yù)計(jì)貨幣政策仍以維穩(wěn)為主，除非經(jīng)濟(jì)狀況顯著惡化，基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大。