近期，針對證監會的問責之聲越來越多，有點類似對制度層面進行討伐。這背后，是業界終于下定決心挑戰權威，還是監管層受到了更高級別的壓力，又或是預示中國股市結構將要發生翻天覆地的變化？股市牽涉太多利益方，趨勢往往無法簡單預測，但就近期新股發行的狀況來看，證監會確實放慢了IPO的速度。

IPO制度取舍之爭

從過去沿用的IPO制度來看 ，一共有三種：審批制、核準制、注冊制。其中，審批制最大的缺點就是受政府主導，想給誰就給誰，無法讓上市的資源充分配置，容易產生腐敗。目前國際上的主要經濟體新股發行普遍采用注冊制，可見注冊制才是最符合市場需求的股市制度，但是中國目前仍然采用核準制。

長期投資股市的股民很奇怪為什么中國股市制度并沒有和國際接軌，其實改革的苗頭幾年前曾出現過。2008年，證監會主席就提出要“推動融資審批由核準制改注冊制”；2013年，中央決定“推進股票發行注冊制改革”；2015年年底，國務院決定兩年內施行股票發行注冊制。

注冊制的邏輯非常簡單，需要上市的企業，只要在規定上交的各項材料中達到指標，即可獲得上市資質。相比審批制的層層行政干預，注冊制明顯更加符合市場化的上市流程，并且更有利于具備優良資質的企業合規上市。

 但是目前國內核準制的取締卻困難重重，原因只有一個，股市沒能擺脫行政化手段的干預。嘉豐瑞德資本集團私人財富中心總經理陳真表示，在現有的市場體制下，尤其在IPO環節，哪家公司有資格上市、何時上市、定價多高，全部由發審委來審定。在并購重組、定向增發與退市等環節，也都是證監會說了算。如此明顯的市場干預，完全有悖于正常的市場規則。

 另外這幾年來的IPO大躍進，讓股市的風險變得非常嚴峻，因為中國市場上優質并且具備上升潛力的股票越來越少了。背后的原因，大家可以去看一下公司上市后的業績曲線。

新股發行速度導致股市泡沫橫行

2016年11月開始，新股發行的節奏又開始加快。11月核發51家，2017年開始新股發行以每周10只的速度發行，截止2018年初，已經有199家企業拿到了IPO批文。

2018年1月1日至2018年4月30日間，發審委共審核擬IPO企業89家次，月均為22.3家次，其中2、3月為2016年審核提速以來發審委月度審核擬IPO企業數量的最小值。這個速度，相信已經讓很多境外投資機構感到不可思議。

嘉豐瑞德資本集團私人財富中心總經理陳真表示，可以對比一組數據，美國股市是注冊制，一年的IPO才150家，中國股市是核準制，一年的IPO高達500家，這是有悖常理的。

另外還堆積著一個風險，央行現在每年超過GDP增速5%以上的印鈔速度，這些錢將會堆置在存量的股票上，使泡沫越來越大。可以說，中國股市之所以容易暴跌，很大一部分原因是大家都在泡沫上玩游戲。

 股市進入調整期該如何投資

一般正常情況下，一家企業的市盈率越大，股票越貴。然而現在很多所謂的上市企業，其盈利模式本身就有問題，甚至靠資本的運作彌補經營上的虧損。這對于二級市場的中小投資者來說，會構成由于信息不對稱造成的損失。而相關信息披露方面的制度問題，監管層幾乎從來沒有內部究責。

 要改變目前的局面，最好的辦法就是將新股發行由核準制轉向注冊制，讓更多優質的股票上市，讓股市的價格回歸到正常水平。同時嚴格落實監管和退市制度，優勝劣汰是基本的市場規律。發達國家的市場每年有200多家公司退市，而中國20多年還不到80家退市。這背后，有多少“人情往來”不言而喻。

中國股市的根源性問題由來已久，“虛假繁榮”只會讓問題越來越嚴峻。昨日，上證綜指再度考驗3300點，前期熱門股如保險、地產、食品飲料、消費電子等均遭到拋壓。對于二級市場的中小投資者來說，由于信息披露和退市制度尚未完善，牛短熊長的局面依然會持續很久，投資風險依然是難以跨過去的坎。

面對震蕩不已的A股市場，嘉豐瑞德資本集團私人財富中心總經理陳真表示，注冊制延期兩年，說明未來兩年是股市的調整期，各類不符合資質的上市企業將面臨退市問題，股市中的不確定因素將會越來越多。持有投資理財需求的個人投資者不妨轉投基金，并且根據市場變化調整投資重點，甚至運用逆向操作的方法找到更多投資機會。

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