隨著資管新規下達近一個多季度，國內經濟持續進入降杠桿、去產能的深度調整期。伴隨債務違約、并購重組、不良貸款率居高不下，不良資產投資正在成為資產管理行業的下一個風口。 

不良資產一般是指不良貸款，屬于資產負債表上的不良記錄。雖然銀行風控體系日趨完善，但是不良率關乎經濟周期、行業周期以及貸款方的道德風險，因此無法完全避免。 

為了維持資產負債表平衡，政策層面出具了相關政策進行不良資產的剝離和處置。1999年，財政部成立了四大資產管理公司AMC進行不良資產的相關處置，處置方式包括債轉股、資產證券化、基金化等。2008年國際金融危機爆發后，不良資產證券化曾被迫停滯。如今，隨著信息披露的逐步完善，資產證券化重新被市場人士重視。

證券化處置不良資產的方式具備雙向利好因素： 

一方面，機構可以將不良資產做成證券產品賣給投資者，從而增加流動性，盤活存量資金。 

另一方面，由于銀行很多資金業務是和通道機構、基金公司合作，因此具備相關渠道優勢，同時能夠達到風險“出表”的目的。 

首先，作為資產端的銀行會打折將不良資產包賣給資產公司，然后由專業的資管機構進行評估，如果價格合理，未來有空間才會介入。此外，這些資產通常都有抵押物，不良機構會處置抵押物，找擔保人追責等，為不良資產投資的項目源提供保障。 

實際上，我國曾于2005年至2008年期間嘗試過不良資產證券化，建設銀行、信達資產和東方資產共做了4單項目。2008年金融危機爆發后，由于擔心信貸危機引發的不良資產被大量抄底，國家暫停了不良資產證券化業務。 

然而，作為不良資產投資最重要的方式之一，美國歷史上曾出現過經典的逆向投資案例。美國最大的對沖基金之一橡樹資本，通過分析信貸增速與同期不良貸款率的走勢來判斷信貸體系潛在的不良率，成功預判2001年和2008年兩次信用危機，大舉募資收購不良資產，危機解除后即創造26年凈IRR17.1%的優異投資業績。 

由此可以推斷，金融危機是不良資產大量堆積的高發期，當經濟基本面回暖后，這些資產都會相應增值。因此，作為投資者進行不良資產投資，是具備投資價值并符合投資邏輯的。 

通常來說，不良資產市場分為一級市場和二級市場。四大AMC有資質做一級市場業務，從各家銀行直接收購不良資產包，然后賣給資產管理公司。二級市場為處置市場，商業銀行、投資銀行、證券公司、私募基金等金融機構共同參與不良資產二級市場業務。

嘉豐瑞德資深理財師高子惠表示，近幾年來，隨著不良資產總體規模的迅速上升，不良資產處置領域已經成為一塊市場蛋糕，一些民營機構也陸續進入該行業深耕細分領域。通過發行不良資產基金，對接銀行、信托、資管計劃、財富管理機構等資金，參與不良資產處置，共享不良資產行業的財富蛋糕。 

隨著制度環境的日漸完善、產品設計日趨合理化，以及第三方估值體系構建的合理優化，通過市場化運作將不良資產進行包裝、投資，從中獲取盈利預期越來越成為各大機構看好的不良資產處置方式。 

高子惠表示，一方面，機構可將不良資產做成證券產品賣給投資者，即賣資產收回資金，從而增加流動性，盤活存量資金。另一方面，通過不良資產證券化可以達到風險出表，從而降低資產負債表的風險指數。

不良資產處置是資管行業的藍海，也是資管機構介入的好機會。嘉豐瑞德資深理財師高子惠認為，今年以來，隨著監管層面對資管機構的收緊，通道業務縮水，資管機構紛紛謀劃轉型，尋找好的投資方向。與此同時，信貸緊縮以及杠桿受限市場環境下的債務違約率，也為不良投資項目開源，未來將形成規模級不良資產處置市場，而各大投資理財機構的專業化運營以及風控級別將成為市場博弈的關鍵點。