為加快推進(jìn)降低穩(wěn)定杠桿率的各項(xiàng)行政任務(wù)、打好防范化解重大金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股以及各種不良資產(chǎn)處置工作已經(jīng)陸續(xù)展開。國(guó)家發(fā)改委打出了穩(wěn)杠桿與去杠桿動(dòng)態(tài)平衡的組合拳，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性穩(wěn)杠桿的深度調(diào)整期。 

今年，財(cái)委會(huì)強(qiáng)調(diào)要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為主基調(diào)，分不同債務(wù)類型提出不同要求。從金融強(qiáng)監(jiān)管主要從非標(biāo)信貸收縮開始，銀行表外理財(cái)余額連續(xù)七個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，去杠桿效果顯著。而證券公司、基金子公司資管計(jì)劃的通道業(yè)務(wù)規(guī)模下降2.23萬(wàn)億元、降幅達(dá)11%。

在金融強(qiáng)監(jiān)管下，債務(wù)市場(chǎng)的違約壓力持續(xù)抬升。嘉豐瑞德股權(quán)研究院研究分析，一方面，金融強(qiáng)監(jiān)管政策落地、表外融資大幅收縮。同時(shí)，很多企業(yè)的融資周期并未及時(shí)予以調(diào)整，企業(yè)債務(wù)滾動(dòng)難以為繼。 

值得注意的是，違約主體多為前期新增投資較多的企業(yè)，尤其是依靠股權(quán)質(zhì)押、債券發(fā)行和非標(biāo)滾動(dòng)融資大幅擴(kuò)張的企業(yè)。隨著央行持續(xù)收緊貨幣供給量，發(fā)生重大負(fù)面輿情債券存續(xù)量進(jìn)入高峰期，市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)依然不容低估。 

從企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，違約率較為分散且違約占比不到2%，因此風(fēng)險(xiǎn)總體上可控。針對(duì)非信貸的金融強(qiáng)監(jiān)管，有利于去除無(wú)效資源占用、讓資金回歸實(shí)體。 

從央行4月和7月定向降準(zhǔn)致力于疏通貨幣政策傳導(dǎo)途徑來(lái)看，防范資金流入資產(chǎn)領(lǐng)域的攻堅(jiān)戰(zhàn)已經(jīng)展開了實(shí)質(zhì)性措施。其中，尤其需要杜絕資金流入國(guó)企、房企控制下的小公司，小公司再把錢回流到大企業(yè)，以及個(gè)別企業(yè)操縱造成融資導(dǎo)向“違規(guī)評(píng)級(jí)”。 

違約風(fēng)險(xiǎn)高企是經(jīng)濟(jì)下行期的大概率事件，而相應(yīng)的不良資產(chǎn)處置就會(huì)成為市場(chǎng)上的投資熱點(diǎn)。上世紀(jì)90年代曾針對(duì)不良資產(chǎn)的處置成立了中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司四大國(guó)有“AMC”。專門收購(gòu)不同銀行的不良資產(chǎn)包，然后將債務(wù)向最有能力的處理機(jī)構(gòu)出售從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤活。 

如今，隨著這一領(lǐng)域的普眾化，許多民營(yíng)中小企業(yè)也加入了不良資產(chǎn)處置大軍，并且在細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行深耕，將國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)處置的盤子越做越大。隨著市場(chǎng)“穩(wěn)杠桿”政策的穩(wěn)步推進(jìn)，此類不良處置機(jī)構(gòu)擁有一定潛在市場(chǎng)，而投資者需要認(rèn)清并選擇優(yōu)質(zhì)合規(guī)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。 

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