香港，中國-Media OutReach-2018年9月10日 - 鵬元國際首次授予中國基于國際評級尺度的長期外幣主權信用評級，等級為AA；同時授予中國長期本幣主權信用評級，等級為AA+。評級展望為“穩定”。

上述評級反映了我們的如下觀點：盡管中國在今后三年內面臨來自國內外的若干風險，但總體有效、頗具適應性的制度和政策將繼續幫助中國釋放巨大的經濟潛力。因此，在此期間中國可保持較強的經濟增長表現和對外頭寸。

在中國共產黨強有力的政治領導所塑造的穩定社會環境中，中國自1970年代末以來奉行市場化的改革和對外開放政策，重視基礎設施投資，通常采取果斷、靈活的措施維護宏觀經濟穩定性。這使中國成長為充滿活力、具備出口競爭力和較強對外頭寸的混合經濟體。

然而，我們認為中國的制度和治理在某些方面仍落后于快速增長的中國經濟的需要，從而在一定程度上延緩了黨所設想的讓市場力量在資源配置中發揮更大作用的步伐，并制約了社會在經濟放緩情景中的抗風險能力。由此，政府勢必需要在“支持短期穩增長“和”強化金融紀律以促進經濟增長長期可持續 “之間尋求精巧的平衡。在中美緊張的商業關系增加經濟下行壓力的情況下，此項任務更具挑戰性。

關鍵評級理由

經濟處于中等發展階段。我們認為中國經濟正處于中等發展階段。中國的人均國內生產總值在2018年可達到9,400美元，接近6,000~12,000美元區間的中間值。根據鵬元國際的《主權評級準則》，這個區間對應于經濟發展分類體系五個階段中的第三階段。

債務負擔適中。我們判斷廣義政府的債務負擔為適中。截止2017年底，廣義政府凈債務約占GDP的33%。2012-2021年期間，凈債務與GDP的比率平均每年增加0.9個百分點。然而，規模較大的政府或有負債令主權信用度有所承壓。

經濟基本面較強。預計在2012-2021年中國的加權平均實際GDP增長為6.7 %。中國的增長表現明顯優于處于同一經濟發展階段國家通常達到的水平。我們認為，兩大下行風險——住房建設和交付量急劇下降，中美商業關系凍結——實際發生的可能性很小。與此同時，對于一個經濟處于中等發展階段的國家而言，中國的國際收支表現強勁，因為中國具有經常賬戶盈余（估計2012-2021年平均相當于GDP的1.4%）和強勁的國際投資頭寸(2017年占經常賬戶支出的71%)。

制度和政策較為強健。相對于所處的經濟發展階段，中國的一般制度和貨幣體制均較為強健。中國的政治和社會高度穩定。其一般制度和政策長期以來有效地支持了中國實現強勁的經濟增長和涉外經濟表現。然而，制度和治理在某些方面仍落后于快速增長的中國經濟的需要。此外，中國仍缺乏一些對有效決策和資源配置非常重要的統計數據。在貨幣方面，溫和的通脹和有效的資本賬戶管制為中國創造了較大的貨幣政策空間，可在必要時利用寬松貨幣政策支持經濟增長。不過，中國較高的宏觀杠桿率對貨幣擴張空間有所影響。我們預計2012-2021年平均居民消費價格指數漲幅可達2.3%，標準差為0.5個百分點。

政府的流動性風險較低。政府的借貸需求和模式不會顯著增減其流動性風險。政府對短期債務或向非居民舉債的依賴程度較低，預算赤字適中，且債務的到期結構較為平衡。與此同時，我們預計中國的基本國際收支在未來三年將保持盈余，而按剩余期限衡量的外幣短期外債對可用外匯儲備的比率將低于30%。這些均有助于降低政府的外部流動性風險。

本幣債務清償能力高于外幣債務清償能力。中國較強的貨幣體制為政府提供了必要時利用擴張性貨幣政策支持清償本幣債務的顯著空間。根據鵬元國際的《主權評級準則》，這有助于提升主體本幣信用評級至高于外幣信用評級的水平。

評級展望

穩定的展望反映了我們的如下預期：中國的經濟增長潛力將保持強勁；制度和政策在應對關鍵挑戰時具備適應性和有效性；從國家層面看，美國將尋求在對其更有利的條件下與中國進行貿易，而不是冷凍雙邊商業關系。

如果中國在強化制度和政策方面取得較大進展，特別是強化政府治理、完善政府和市場的分工和提高某些重要統計數據的可得性和質量，將有助于中國持續釋放巨大的經濟潛能。這種情況下，我們將上調中國的主權評級。

如果政府對經濟的行政干預不僅變得更加廣泛深入、并且很可能成為未來經濟的一個持久特征，或者政府采取高度擴張的信貸支持經濟增長，則中國未來的經濟增長速度和可持續性可能受到顯著的負面影響。此類情況下，我們將下調中國的主權評級。

注：

1、以上評級為主動評級；

2、本文譯自英文版新聞稿。若有分歧，以英文版為準。

相關評審委員會召開日期: 2018年8月21日

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相關的評級方法

《主權評級準則》（2018年5月30日）

《信用評級的一般原則》（2017年11月21日）

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